风向突变，全球抄底俄罗斯

显示全部楼层 · 2025-3-28 06:25:43

最近几周，伦敦金融城的交易大厅里暗流涌动。

交易员一直在圈内寻找过去三年几乎不可触碰的一种资产——俄罗斯债券，特别是俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）发行的美元计价债券。

这场隐秘的资本追逐始于中东家族理财室的特别委托。在美国政府提出，作为俄乌和平协议的一部分，或将放宽对莫斯科的制裁后，市场对俄罗斯资产的兴趣重新高涨。中东率先开始寻求重建俄罗斯资产敞口。

但交易员很快陷入困境：需求激增，供应不足。

“全球各地都在积极搜寻俄罗斯发行人的证券，”驻莫斯科投资银行家Evgeny Kogan说，“投资者普遍在询问进入俄罗斯市场的速度有多快。”

彭博汇编的数据显示，交易价格低于面值80%的俄企债规模较年初缩减13%，存量降至353亿美元。供需失衡的背景下，以美元和欧元计价的俄罗斯债券收益率在2月骤降5个百分点。

风向一变，持有人瞬间发觉手中的债券奇货可居，要么不愿意出售，要么要价高得离谱。

全球抄底俄罗斯资产

高盛集团和摩根大通公司等华尔街大行正在充当中间人，以帮助满足投资者对交易俄罗斯相关资产日益增长的需求。

据彭博社披露，这两家投行最近已联系投资者，提供与卢布挂钩的不可交割远期(NDF)衍生品合约，以便在卢布继续升值时获利。由于交易不涉及实物俄罗斯资产且不涉及任何俄罗斯个人，符合目前西方对俄制裁的规定。

今年以来，卢布兑美元汇率已累计上涨约20%，领涨全球外汇市场。

俄罗斯股指在今年也表现不俗。俄罗斯MOEX指数自2024年12月低点累计上涨31%，能源和矿业板块领涨。反弹既源于俄乌冲突缓和的预期，也得益于俄罗斯战时经济模式下国防开支的激增。

当前，全球投资者企图抄底，俄罗斯股债汇市场正全面飘红。

地缘政治豪赌

过去几周，俄罗斯总统普京与美国总统特朗普频繁“隔空互动”，普京还对特朗普提出的大国军费支出减半建议作出了积极回应，给投资者的热情添了一把火。

细想一下，抄底俄罗斯的逻辑建立在美国及七国集团(G7)集体放松或取消制裁，给俄罗斯带来数千亿美元的贸易和投资机会的基础之上。如若制裁措施不能取消，投资者将面临巨大的风险。

已有部分业内人士警告投资者不要过度投机俄罗斯资产。在美国，部分制裁措施已写入法律，需国会批准才能撤销。欧盟始终没有放松对俄制裁限制的风声，甚至提议拿出俄罗斯被冻结资产的本金援助乌克兰。

况且，特朗普对俄制裁的态度，就像关税政策一样反复无常。3月7日特朗普警告说，他正在“认真考虑”对俄罗斯的银行业实施新的制裁。

实际上，俄罗斯最需要的是美国至少取消对银行的部分限制，以便使用美元交易，那将有助于克服俄罗斯企业日益增长的跨境支付难题。

对冲基金Promeritum Investment Management联合创始人Pavel Mamai直言：“市场严重高估了俄罗斯相关资产的上行空间。”

而更大的风险在于交易本身代表着一场巨大的地缘政治赌博。特朗普一度想促成的俄乌停火协议，前景尚不明朗。《华尔街日报》11日发表社论称，乌克兰同意美方提出的俄乌全面停火，是“屈服于美国压力”。“特朗普取消对乌克兰情报和军事援助，让乌克兰人在付出生命代价。”